——上海证券报·券商营业部投资顾问2022年第四季度调查报告

　　□ 调查显示，六成投顾判断A股将在四季度出现上涨。但投顾对A股后市乐观中带有审慎。有34%的投顾认为，宏观经济仍面临较大下行压力；21%的投顾认为，经济稳定增长是接下来股市走强的主要动因。

　　□ 在市场波动下，高净值客户群体的风险偏好大幅下降。调查显示，近期打算主动加大对股市资金投入的高净值客户占比由上季度的36%降至30%；而拟从股市中撤出资金的占比上升至15%。

　　□ 回顾今年三季度高净值客户的调仓操作，有30%的高净值客户选择了加仓，较二季度明显下降。55%的高净值客户在三季度对新能源板块进行了减仓操作，其中大幅减仓的高净值客户占比14%，小幅减仓的占比41%。

　　今年三季度，A股市场总体呈震荡调整走势，投资难度相比二季度大幅增加。三季度高净值客户的股票市场盈利幅度收窄，超五成高净值客户出现亏损。

　　配置方向上，投顾最看好的板块从科技股变成周期股，有51%的投顾在四季度看好以煤炭、油气、有色为代表的周期股。三季度高净值客户对科技股进行了减仓，尤其是与新能源相关股票。调查显示，有55%的高净值客户在三季度对新能源板块进行了减仓操作，其中大幅减仓的高净值客户占比14%。

　　投顾对四季度经济审慎乐观

　　本次调查结果显示，相当部分投顾仍看好四季度宏观经济，但乐观程度有所收敛，39%的投顾对当前宏观经济形势的看法为“中性”和“乐观”，较二季度下降29个百分点。其中，有三成投顾认为，宏观经济仍面临一定的下行压力。

　　投顾对经济形势持“中性”“乐观”态度

　　调查显示，持“中性”“乐观”态度的投顾合计占比39%。其中，27%的投顾认为，当前经济处于触底回升阶段，较二季度下降17个百分点；有7%的投顾认为，当前经济形势处于常态，较二季度下降10个百分点。

　　展望四季度经济增速，调查显示，有30%的投顾认为，四季度经济增速将较三季度显著上升；有34%的投顾认为，宏观经济仍面临一定的下行压力；有8%的投顾认为，四季度经济增速相对三季度基本持平。

　　流动性预期中性偏宽松

　　流动性政策的变动关乎资金面供给的松紧，亦关乎股票市场的资金供给状况。投顾对四季度流动性政策取向的预测总体仍为“中性偏松”，不过，预期“中性偏紧”的投顾占比较三季度有所增加。

　　具体来看，在本次调查中，预期四季度流动性取向是中性偏宽松及放松的投顾占比合计为57%，与三季度持平；预期四季度流动性取向呈中性偏紧或收紧的投顾占比合计为28%，较三季度上升6个百分点。

　　在股市流动性方面，投顾的主流看法是四季度市场将呈存量资金博弈格局，占比为54%。投顾对境内外资金的持续入场预期略有下降，认为场外资金将进一步流入的投顾占比较三季度下降9个百分点至15%；还有19%的投顾认为，市场将面临诸多不确定性，资金或将持续流出股市，较三季度上升6个百分点。

　　投顾看重经济增长对股市助推作用

　　与三季度相比，投顾更看重经济增长对股市走强的促进作用。数据显示，有21%的投顾认为，经济稳定增长是推动接下来股市走强的主要动因，在各选项中的占比最高；有18%的投顾认为，推动股市走强的主要因素是宏观调控政策措施，占比次之；此外，各有10%的投顾认为，未来股市走强的主要推动因素分别是海外资金流入和以养老金为代表的长期资金入市。

　　对于四季度应该关注哪些影响市场走势的重要因素，有21%的投顾认为是疫情和经济增速。此外，投顾关注度较高的因素还有人民币汇率及物价趋势等。

　　投顾四季度看好周期股机会

　　今年三季度，上证指数整体下跌11.01%，创业板指下跌18.56%。本次调查中，仍有六成投顾看涨A股四季度行情。具体到板块层面，周期股取代科技股成为四季度最受投顾青睐的板块。

　　对指数运行区间的预期下移

　　展望四季度A股市场，有61%投顾看涨A股。其中，46%的投顾认为，大盘涨幅介于0到5%；另有15%的投顾认为大盘涨幅在5%以上；认为大盘会下跌的投顾占比31%。

　　不过，投顾对四季度上证指数波动区间的上限作了下调。有51%的投顾认为，上证指数运行上限将在3300点附近及以上，认为运行上限在3400点附近的投顾占37%，相较三季度上升2个百分点；仅有7%的投顾认为上证指数运行上限在3500点附近，较三季度的46%下降了39个百分点。

　　对于四季度上证指数波动区间的下限，投顾的判断点位也出现明显下移。61%的投顾锁定在3100点附近，相较三季度上升31个百分点；有30%的投顾选择下限在3200点。而三季度调查中，有50%的投顾认为在3200点附近。

　　投顾四季度整体依旧更加看好中小盘股机会，但对大盘股的关注度也有小幅回升。有36%的投顾认为，四季度中小盘股整体有机会，这一比例与三季度基本持平；24%的投顾认为，中小盘股中的细分龙头有机会；26%的投顾认为大盘股仍有机会，较三季度提升1个百分点。

　　投顾四季度看好周期股

　　市场风格方面，48%的投顾认为四季度会出现市场风格切换。51%的投顾看好以煤炭、油气、有色为代表的周期股；24%的投顾看好以白酒、医药为代表的大消费板块；14%的投顾看好以银行为代表的大金融板块。

　　对于周期股，投顾认为当前周期板块仍存在投资价值，板块估值整体较为合理。具体来看，23%的投顾认为传统能源板块整体估值合理；28%的投顾认为传统能源板块整体被低估，部分个股估值合理。

　　对于新能源板块，投顾相对较为谨慎。有42%的投顾认为新能源板块在四季度仍将处于调整阶段，该项占比最高；有17%的投顾认为新能源板块的估值依然偏高；仅有15%的投顾认为新能源板块调整到位，整体估值合理。

　　近四成投顾认为消费股被低估

　　今年前三季度，以消费龙头为代表的核心资产普遍下挫。而进入四季度后，消费板块估值能否修复成为市场关注焦点之一。调查显示，有39%的投顾判断消费股被低估，部分个股估值合理，该项占比最高；有21%的投顾认为消费板块整体估值合理，值得参与；13%的投顾认为估值整体合理，部分个股被高估。

　　对于高股息、高分红类个股，投顾认为最大的吸引力在于分红收益相对稳定。有41%的投顾选择了分红收益稳定，该项占比最高；25%的投顾认为抗风险能力强；此外，14%的投顾其认为适合弱市环境，长期收益不明显。

　　但是，从高净值投资者的操作来看，仅有6%的投顾表示，高净值客户买入并持有高股息高分红个股；36%的投顾表示，客户不分板块，跟随市场热点，参与各题材个股的炒作；34%的投顾表示，客户看好并积极买入消费股。

　　年轻投顾对四季度市场更乐观

　　调查显示，从业时间较长的资深投顾与从业时间较短的投顾相比，从业时间较短的投顾对四季度A股走势和涨幅更为乐观，在配置方向上两类投顾则一致看好周期股。

　　对于四季度A股走势，在从业时间10年以上的投顾中，有50%的投顾认为四季度市场有望上涨，其中43%的投顾认为大盘涨幅介于0%到5%。在从业时间1年至5年的投顾中，看涨四季度A股行情的投顾占比更高，达到69%。

　　在具体板块配置方面，在从事投顾业务超过10年的资深投顾中，有45%看好周期股，31%看好消费股。在从业时间1至5年的投顾中，有47%看好周期股，排名所有选项首位。

　　权益资产仍最具配置价值

　　就大类资产配置来看，权益类资产仍是投顾眼中四季度最具配置价值的资产。不过相比三季度，这一占比有所下降。而建议配置债券、现金的投顾占比则小幅上升。

　　调查显示，有43%投顾认为股票等权益类资产仍是四季度最值得配置的资产，较三季度下降12个百分点；认为债券类资产值得配置的投顾占比为21%，位居第二，较三季度上升3个百分点；有15%的投顾认为四季度应持有现金，较三季度上升7个百分点。此外，分别有5%和12%的投顾认为，大宗商品和黄金等贵金属最具配置价值。

　　具体来看，四季度偏股型基金产品依旧是投顾的推荐重点，其中有34%的投顾建议，将偏股型基金产品作为四季度主要配置方向，较三季度下降5个百分点；有22%投顾认为，应把股票作为主要配置方向，较三季度下降了4个百分点。

　　近六成投顾认为港股具有吸引力

　　对于港股的投资价值，有58%的投顾认为四季度港股具有投资吸引力，但比三季度下降10个百分点。其中，认为港股极具吸引力的投顾占了13%。

　　展望四季度，有35%的投顾认为南向资金净流入规模可能有所减少；有13%的投顾认为净流入规模可能与三季度持平；9%的投顾认为南向资金会净流出。此外，对于四季度AH股价差的走势，有54%的投顾认为AH股价差有望逐步收窄，较三季度上升3个百分点；有30%的投顾认为，价差还会继续扩大，A股将长期溢价。

　　高净值客户加仓意愿下降新能源遭减仓

　　与二季度相比，三季度高净值客户的赚钱难度明显提高。55%的高净值客户在三季度出现亏损，较二季度提高了30个百分点。近期打算主动加大对股市资金投入的高净值客户从36%下降到了30%，加仓意愿出现下降。从具体板块来看，新能源板块遭高净值客户减仓最多，消费股获加仓最多。

　　超五成高净值客户三季度亏损

　　调查结果显示，有37%的高净值客户在三季度实现盈利，其中5%的高净值客户盈利高于30%、26%的高净值客户盈利幅度在10%至30%之间。此外，55%的高净值客户出现亏损。

　　从受访投顾所服务的高净值客户的操作风格看，进取型客户占26%，较二季度下降1个百分点；平衡型客户占66%，较二季度上升4个百分点；还有8%的客户为保守型。在持仓集中度方面，59%的高净值客户持有2至5只股票；22%的高净值客户持有5至10只股票；8%的高净值客户重仓1只股票。

　　仓位方面，三季度投资仓位在六成以上的高净值客户占比51%，跟二季度几乎持平；仓位在四成至六成的占比为16%，跟二季度基本持平。

　　在股票资产占个人可投总资产的比重方面，有47%的高净值客户在10%到30%之间，占比最高；还有24%的高净值客户股票资产占比超过了50%。近期高净值客户的加仓意愿下降。调查显示，近期打算主动加大对股市资金投入的高净值客户占比由二季度的36%下降至30%；而拟从股市中撤出资金的占比为15%，较二季度提升7个百分点。

　　在那些想要增加入市资金的客户中，资金来源主要是现金存款，占比为49%，较二季度增加了3个百分点；其次是赎回银行理财、货币基金、债券基金，占比为29%，较二季度下降了4个百分点。在股市撤离资金的去向方面，期限以年计或更长期限的银行理财产品和定存最受高净值客户欢迎，同时现金或货币基金也成为不少客户的选择。

　　高净值客户减仓新能源

　　回顾今年三季度客户的调仓操作，33%的高净值客户选择了保持原有仓位，30%的高净值客户选择了加仓，较二季度明显下降。具体到板块上，有17%的客户选择加仓消费股；11%的客户选择加仓科技股；8%的客户选择加仓周期股。

　　新能源板块在三季度遭遇“过山车”走势，大涨之后又迅速下跌。调查显示，有55%的高净值客户在三季度对该板块进行了减仓操作，其中大幅减仓的高净值客户占比为14%，小幅减仓占比为41%。此外，还有25%的客户选择加仓。在科技股诸多细分板块中，半导体、新能源汽车板块获高净值客户加仓最多；其次是消费电子板块。

　　从预期收益率来看，高净值客户对于低风险固收类产品的年化收益率主要集中在3%至5%之间，40%的高净值客户预期达到3%的年化收益；22%的高净值客户预期达到5%的年化收益。

　　近七成高净值客户赎回基金

　　从投顾所反馈的高净值客户三季度基金投资规模变动看，近七成的高净值客户在三季度赎回了基金，其中16%大幅赎回基金，49%小幅赎回基金，与二季度基本持平。另有17%的客户在三季度选择申购基金，较二季度下降了3个百分点；还有18%的客户基金投资规模保持不变。

　　从客户增减的基金产品类型看，主要加仓类型为偏股型基金、ETF基金，两者分别占43%、28%。对那些减少了基金投资的客户，减仓类型主要为偏股型基金，占比高达59%。从客户持有偏股型基金的期限看，3年至5年最为主流，占比为34%。

　　结语

　　四季度调查结果显示，无论是对宏观经济的预期，还是对中观的股市运行预测，以及具体的操作策略，投顾的看法更加谨慎。

　　宏观层面，投顾对经济形势的判断中性乐观，但对经济下行压力存在担忧。在中观层面，六成投顾看涨四季度A股市场，但对指数运行区间的预期明显下移。微观层面，投顾四季度看好板块从科技股转向周期股。

（文章来源：上海证券报）